U.S. Securities and Exchange Commisions (SEC), czyli Komisja Papierów Wartościowych i Gier Stanów Zjednoczonych, w ostatnich latach aktywnie podejmuje działania na rynku kryptoaktywów. Zakresu jurysdykcji Komisji w tej dziedzinie budzi jednak wątpliwości.
Kompetencje SEC, na podstawie ustanowionego w drodze precedensu sądowego tzw. Testu Howeya [1], obejmują daną transakcję jeżeli:
- jej przedmiotem jest inwestycja pieniędzy,
- we wspólne przedsięwzięcie,
- w którym inwestor może w sposób uzasadniony oczekiwać zysków z tej inwestycji,
- z której zyski mają wynikać z działań osób trzecich.
W 2017 r. kalifornijska spółka Munchee Inc, zarządzająca aplikacją do wystawiania recenzji restauracjom i serwowanym w nich posiłkom, planowała przeprowadzić „emisję” własnego tokena użytkowego (utility) o nazwie MUN. Zyski ze sprzedaży MUN miały być przeznaczane m. in. na utrzymanie działania całego systemu związanego z MUN.
W założeniu twórców, token miał być wykorzystywany m. in. do zakupów w aplikacji Munchees, dokonywanych zarówno przez użytkowników jak i same restauracje. Miał on również służyć nagradzaniu użytkowników za wystawienie recenzji. Tokeny miały także być przedmiotem obrotu wtórnego na giełdach kryptoaktywów.
W grudniu 2017 r., SEC wystosował do Munchees Inc. pismo [2], podnosząc, że token MUN stanowi security (w uproszczeniu – odpowiednik polskiego instrumentu finansowego) w rozumieniu prawa Stanów Zjednoczonych (jako przedmiot transakcji spełniającej Test Howeya). Znacząca część uzasadnienia SEC opierała się na stwierdzeniu, że nabywca MUN może dokonywać zakupu oczekując zysku z tej inwestycji, ponieważ Munchees Inc. w materiałach promocyjnych zapowiadało działania zmierzające do wzrostu wartości rynkowej MUN na rynku wtórnym.
Oznacza to, że zdaniem SEC, w zasadzie każdy token oferowany dla nieoznaczonej grupy odbiorców, w odniesieniu do którego „emitent” planuje podejmować aktywne działania na rzecz wzrostu jego wartości i który następnie może zostać zbyty w obrocie wtórnym, stanowi w USA security. W konsekwencji, wprowadzenie do obrotu takich tokenów będzie wymagało zgłoszenia do SEC.
Munchees Inc. wycofało się z oferowania tokenów MUN już po piśmie od SEC, więc trudno ocenić, jakie byłoby rozstrzygnięcie sądu w tej sprawie, gdyby doszło do sporu. Niewątpliwie istotne znaczenie dla całego rynku kryptoaktywów w USA będzie miał wynik wciąż trwającego procesu SEC v. Ripple.
[1] https://supreme.justia.com/cases/federal/us/328/293/
[2] https://www.sec.gov/litigation/admin/2017/33-10445.pdf